至诚财经网()12月15日讯

　　2018年对投资者来讲是困难的一年，中美贸易战和内地去杠杆的加剧，对港股市场构成了很大的打击，虽然截至12月7日，恒生指数仅下跌约12.89%，但个别股票特别是一些炒作色彩较浓的中小型股票年内却跌幅惊人，不少投资者深受打击。

　　我们看对了什么?

　　中美将爆发贸易战。我们在2017年底的文章《草丛里的四只灰犀牛》里预测中美将在2018年爆发贸易战，原因主要是看到美国在逐渐加强对中国施压的力度，照这个方向发展下去，贸易战很难避免。

　　美国的加息有可能放缓。我们在2月的文章《股灾元凶追踪》里，认为相对较高的通胀、较弱的美元以及较缓慢的加息步伐，对资产市场和经济增长有利，相对更符合特朗普的施政理念。

　　贸易战将在年内发生转机。我们从10月中的文章就开始就预测中美贸易战将有机会在年内发生转机，11月底的中美领袖高峰会达成了贸易战暂时休兵、并力争在之后的90天内达成中美贸易协议的共识或者协议。

　　中小企业艰难度日。去杠杆将导致中小企业资金紧张、经营困难，这是我们在去年底的文章《2018年投资展望》里提出的预判，今年以来中小企业特别是民营企业的经营困难、债务爆破等现象验证了我们的预判。

　　我们看错了什么?

　　贸易战持续之长。原认为根据特朗普利益最大化的商人逻辑，其最佳选择是在极限施压而又没有真打或小打的情况下和中国达成协议，但忽略了特朗普的选举利益考量和喜欢冒险的个性，没想到他为了获取支持者的支持和试图争取更大利益与中国开打并扩大贸易战。

　　去杠杆的影响之大。虽然预测到去杠杆会令中小企业经营困难，但面积之大、影响之广却又出乎我们预料，去杠杆直接造成了资金收缩，令内地南下资金大幅减少。

　　内地南下资金的收缩甚至有些时候的逆转，直接导致了我们对2018年港股继续走牛的判断错误，因为南下资金持续流入是我们对港股走牛判断的重要基础。结果除了1月份，全年大部分时间这个基础都不成立，股市的表现自然也差强人意。

　　面对即将来临的2019年，我们认为港股有以下一些影响较大的因素:

　　中美贸易战可能结束。虽然中美互为竞争对手的格局很难改变，全方位的竞争也不会停止，甚至个别时候在个别领域的斗争会加剧，但就中美贸易战来讲，却有极大可能在2019年上半年结束，原因无他，因为打下去只会两败俱伤，不会有一方得益，而为了避免自身的利益继续受损，停战对双方都是好的选择。

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