[中性评级]食品饮料行业2017年&2018Q1业绩总结之大众消费品：需求景气依旧、盈利能力改善明显

时间：2018年05月10日 11:02:34 中财网

本期投资提示：
2017 年年报和2018 年一季报披露完毕，食品饮料板块中大众消费品整体表现稳健，需求景气依旧，盈利能力改善明显，其中乳制品收入增速表现最为亮眼，需求回暖持续验证，这与我们此前迎接大众消费之春的判断保持一致。

乳制品：收入持续回暖，盈利能力保持稳健。重点覆盖公司收入端延续此前的复苏态势，2017Q4+18Q1 行业实现收入474.19 亿元，同比增长13.53%，增速同比提升9.64pct，其中收入占比最高的伊利收入增速改善明显。尽管原料价格持续上涨对乳制品行业毛利率造成一定压力，但乳制品企业通过结构升级和促销减弱的方式基本消化成本上涨影响，盈利能力仍然保持相对稳健，2017Q4+18Q1 实现净利润34.98 亿元，同比增长2.01%。

调味品：高景气依旧，收入利润均延续较快增长。重点公司收入端续稳健增长，2017Q4+18Q1 行业实现收入136.63 亿元，同比增长12.11%，行业景气仍然维持在较高水平，尽管2018 年没有直接提价贡献，但考虑到行业景气程度、集中度提升等因素作用，预计调味品板块收入端仍可保持双位数稳健增长。调味品行业利润端得益于17 年的提价保持30%以上的快速增长。

肉制品：收入增速略有放缓，利润增长逐季加速。2017Q4+18Q1 肉制品行业实现收入452.78 亿元，同比增长5.41%。猪肉、鸡肉等价格的持续下跌助力行业盈利能力改善，2017Q4+18Q1 肉制品行业实现净利润26.42 亿元，同比增长11.74%。

食品综合：表现分化，精选高景气子行业龙头。食品综合板块的公司所处行业差异较大，在收入和利润端的表现也有较大的差异。从收入端来看，桃李面包16 年以来每个季度的收入增速都保持在20%以上，汤臣倍健大单品战略显成效收入呈高增长，洽洽食品近两个季度受益于单品放量增长不断提速，环比改善趋势明显。

啤酒：收入略显平淡，盈利能力持续回升。在春节提前以及17Q1 行业收入实现正增长的背景下，啤酒行业近两个季度收入端表现略显平淡，17Q4+18Q1 行业实现营业总收入171.16 亿元，同比增长0.52%；但盈利能力改善正逐步兑现，17Q4+18Q1 行业累计亏损2.2 亿元，较去年同期的5.59 亿元亏损大幅减亏。

葡萄酒、黄酒及软饮料：收入端普遍承压，未见持续性复苏。软饮料的龙头企业露露收入端呈恢复性增长，17Q4 和18Q1 收入增速分别为1.10%、13.19%；百润在经历渠道去库存之后，2017Q4 和2018Q1 的收入分别同比增长104.63%和下滑9.67%，但长期成长性仍有待确认。黄酒及葡萄酒表现相对平淡，未见明显改善。

投资建议：“坚守一线龙头，把握确定性；优选细分二线龙头，布局双击行情”。再次强调大众消费之春，从自上而下的角度，乳制品和调味品行业仍是重点布局的行业，在个股推荐上伊利、海天两大龙头高景气持续，同时关注估值有优势、业绩环比改善的双汇发展；同时涪陵榨菜和中炬高新为调味品行业重点推荐的细分行业/二线龙头。在休闲食品方面，重点布局渠道优势明显，品牌力逐渐强化的细分行业龙头，重点推荐三大标的绝味食品、桃李面包以及洽洽食品。

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