题要：当前，我国经济社会发展保持稳中有进的良好态势。展望下半年，国际经济出现不利因素，我国需通过加快推进供给侧结构性改革，破除形成有效需求的体制机制障碍，持续扩大总需求。此外，还要坚定不移推动改革开放，推动经济转型升级和高质量发展，完善宏观审慎监管政策，加强政策协调，有效防范金融风险，给实体经济发展营造平稳健康的金融环境——

正在作业中的南宁铁路物流中心。广西南宁加快铁路物流建设，按照集公铁、空铁、海铁联运多种功能于一体的综合性现代化物流园区标准，以更好地服务“一带一路”建设，不断拓宽南向通道。 新华社记者 陆波岸摄

今年上半年，我国经济继续保持稳中有进、稳中向好态势，下半年要加快推进供给侧结构性改革，持续扩大国内有效需求，保持经济的平稳发展，避免国际经济风险对国内经济产生大的冲击。

宏观经济稳中有进

尽管国际经济出现不利因素，二季度我国经济供给侧指标总体上仍继续保持稳中有进、稳中向好态势。随着供给侧结构性改革的深入推进，工业生产稳中向好、工业经济结构优化、效益改善，就业稳定，支撑工业经济稳中向好的有利因素不断增多。目前我国经济保持6.8%左右增速，城镇调查失业率低于5%，就业市场稳定。钢铁行业化解过剩产能、结构性去产能工作有序开展。微观杠杆率继续下降，企业成本继续降低；新产业增长较快，新产品快速成长，新业态蓬勃发展。6月份制造业PMI相较5月份有所下滑，但仍在51.5的水平。同时，非制造业PMI以及建筑业PMI甚至出现回升，这反映出当前我国整体经济环境受内外需负面因素的影响尚不明显。

就业形势总体稳定。中国社科院宏观经济分析课题组连续每周跟踪记录了汽车及零配件制造、仪器仪表制造2个制造业行业，计算机软件及相关服务业、电子商务、房地产中介及销售、酒店旅游等服务行业发布的职位数目，整体上看，2018年上半年全国劳动力需求小幅波动，1月份至2月份主要受到冬季和春节期间部分企业业务量减少的影响，需求偏弱；但强劲需求势头自3月份开始逐渐释放出来，4月份至6月份多数行业呈现出较为稳定的劳动力需求。

居民消费价格平稳。1月份至5月份，居民消费价格指数平均上涨2.02%，核心CPI上涨2.06%，涨幅平稳且略低于市场预期；工业生产者价格指数平均上涨3.72%，其中5月PPI同比上涨4.1%，涨幅比4月扩大0.7个百分点，为近4个月高点。

财政收入增速高于GDP名义增速。1月份至5月份累计，全国一般公共预算收入同比增长12.2%；全国政府性基金预算收入同比增长39%；两项预算收入合计112372亿元，同比增长17.4%。全国一般公共预算支出同比增长10.3%；全国政府性基金预算支出同比增长45.8%；两项预算支出合计103678亿元，同比增长14.1%。今年一季度名义GDP增速为10.2%，预计上半年我国财政收入增速高于GDP名义增速。

同时要注意的是，上半年我国经济需求侧部分宏观指标下降较多，需求侧与供给侧数据不匹配，社会预期分歧加大，稳中有忧。5月份消费品零售总额和固定资产投资增速放缓，货物贸易顺差收窄。6月份PMI数据印证了供给侧与需求侧数据分化。需求层面的下滑要大于生产，1月份至5月份供需数据反差得到印证，新订单的下滑幅度大于生产。

本轮复苏以来的企业大小分化仍在延续，体现在中型企业与小型企业制造业PMI仍处于50以下，而大型企业为52.9。大型企业新订单甚至还延续了5月份以来的回升，而中型企业和小型企业新订单均下降。

国际经济风险需关注

2018年上半年全球经济仍延续复苏态势，美国经济继续强劲增长，欧元区和日本经济增长弱于美国。今年以来，美国货币政策正常化、减税与贸易保护主义政策持续，新兴国家资本市场和货币汇率出现剧烈波动，美国制裁伊朗以及OPEC协议增产原油不及预期导致原油价格出现较大幅度上涨。上半年供给侧和需求侧数据反差较强，下半年需关注国际经济风险是否导致需求侧数据继续下滑。

首先，需要关注美联储加息对新兴市场国家金融市场的冲击。美国货币政策正常化冲击仍将加剧全球资本市场特别是新兴经济体面临的金融风险。美联储预计2018年下半年将继续加息两次，2019年将加息3次。这将引起全球资本市场特别是经济基础比较脆弱的新兴国家资本市场持续波动，并打击投资者和消费者信心。

其次，需要关注美国贸易保护主义政策与经贸摩擦风险加剧对我国出口的影响。特朗普上任后调整美国对外经贸政策，推行贸易保护主义政策以服务其“美国优先”目标，并在今年以来接连制造经贸摩擦。中美双方正在通过谈判化解贸易战风险，然而中美经贸关系结构性问题难以短期解决，目前中美贸易争端尚无定论，美方是否会进一步挑起争端，仍存在不确定性和潜在风险。

警惕去杠杆中金融风险

上半年我国为防控金融风险而加大结构性去杠杆力度，金融严监管配合稳健中性货币政策，广义货币供应和贷款增速稳中略降，但新增社会融资大幅萎缩。1月份至5月份新增社会融资累计减少1.4万亿元，同比下降15.5%，非标融资大幅下降，债市违约增多。我国下半年仍会坚持“结构性去杠杆”，信用条件依然偏紧。

一方面，去杠杆过程中必然伴随着金融风险的释放，因而出现债务违约事件、出现一定程度流动性紧张是正常的。偏紧的流动性环境恰恰是去杠杆的必要条件。从这个角度而言，没有轻轻松松的去杠杆，感到“痛苦”是去杠杆的必然。另一方面，如果微观个案处理不当，则可能传染扩散、由点及面地引发系统性金融风险；如果货币政策不够灵活适度，导致融资成本普遍上升，“误伤”正常企业，对企业的正常融资需求和经营造成负面冲击，在金融加速器机制作用下，以整体上恶化宏观经济环境，反而会增加去杠杆的难度。

简言之，可以把去杠杆比作“排雷”或者“拆弹”，既要有针对性地化解处理风险点，又要防止风险点扩散为系统性风险，是一项技术性强、涉及面广、对政策智慧要求高、难以一蹴而就的工作。具体到今年下半年，需要高度关注、密切防范信用违约传染扩散风险。

持续发力供给侧

下半年我国在聚焦三大攻坚战的同时，宏观经济领域面临着一些对需求侧产生较大冲击的突出问题，比如：美联储加息进程、中美贸易摩擦及走向、结构性去杠杆与金融风险、房地产市场发展、投资增速下滑过快，等等。下半年首要任务是保持经济平稳发展，避免经济出现大的波动对就业需求产生较大冲击。为防止需求侧变量意外下滑传导到供给侧，应避免盲目放松财政和货币政策，而要通过加快推进供给侧结构性改革，破除形成有效需求的体制机制障碍，持续扩大总需求。

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