编者按：证监会第十八届发行审核委员会定于10月30日召开2020年第155次发行审核委员会工作会议，审议浙江野马电池股份有限公司(简称野马电池)的首发申请。

　　野马电池是一家研发、生产和销售锌锰电池的外贸型企业，公司拟在上交所发行不超过3334万股，由光大证券担任主承销商。

　　公司拟募集5.58亿元，其中2.54亿元用于年产6.1亿只碱性锌锰电池扩建及技改项目，1.34亿元用于研发检测中心及智能制造中心项目，4677.20万元用于智慧工厂信息化建设项目，1.23亿元用于补充流动资金。

　　招股书显示，野马电池只有余元康、陈恩乐、陈一军、余谷峰、陈科军和余谷涌6位自然人股东。余元康、陈恩乐持股20%，陈一军、余谷峰、陈科军、余谷涌各自持股15%，6人均为中国国籍，无境外永久居留权。

　　其中，余元康与余谷峰、余谷涌系父子关系，余谷峰与余谷涌系兄弟关系，陈恩乐与陈一军、陈科军系父子关系，陈一军与陈科军系兄弟关系。

　　从持股比例看，余元康家族和陈恩乐家族分别持有50%，6位自然人股东均不能单独控制公司，公司无控股股东。在董事会层面，上述6名自然人股东都是董事会成员，共同控制着公司董事会及股东大会的重大决策和公司的经营活动，从而成为野马电池的共同控制人。

　　因此如果发生分歧，余元康家族和陈恩乐家族势均力敌。证监会在首发反馈意见中要求野马电池说明，“公司决策机制是否能够保证公司治理的有效性，是否可能出现‘公司僵局’风险。”

　　2016年至2019年，野马电池的营业收入分别为89,806.37万元、107,789.66万元、105,198.09万元和99,062.45万元，同期净利润为13,403.40万元、5436.69万元、10,482.84万元和12,320.01万元。公司呈现营收下降，但净利润增长的态势。

　　对于公司营业收入下降但净利增长的情况，野马电池在回复中国经济网的采访时表示，2017年至2019年，公司营业收入受客户的年度采购需求、客户下游的采购量和客户的生产经营情况影响有小幅度变动，属于正常的经营行为，公司整体经营情况较为平稳。

　　而2017年公司净利润较2016年下跌59.44%，野马电池称2017年公司净利润下降系原材料价格上涨，导致产品的单位成本增加所致。

　　2016年至2019年，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为85,779.87万元、111,817.71万元、103,680.30万元和105,747.70万元，同期经营活动产生的现金流量净额11,547.41万元、12,023.10万元、7337.18万元、19,533.58万元。

　　2020年一季度，野马电池营业收入为16,373.56万元，同比下降8.71%；归属于母公司净利润为2020.25万元，同比增长33.88%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为1,957.59万元，同比增长41.80%。

　　公司预计2020年上半年营业收入为40,000.00万元至50,000.00万元，同比增长3.32%至29.15%；预计归属于母公司净利润为5000.00万元至6000.00万元，同比增长52.42%至82.90%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为4860.00万元至5860.00万元，同比增长60.74%至93.81%。

　　野马电池在2019年6月20日报送的招股书显示，2016至2018年公司的主营业务毛利率分别为24.84%、19.36%和22.08%，综合毛利率24.90%、19.44%、22.16%。

　　2020年5月28日报送的第二版招股书显示，2017年至2019年公司的主营业务毛利率分别为18.34%、21.11%和24.63%，综合毛利率分别为18.42%、21.19%、24.74%。

　　在两版招股书中，2017年、2018年野马电池的主营业务毛利率和综合毛利率数据都不一致。

　　野马电池对中国经济网表示，公司的毛利率以最新版招股书预披露稿为准，导致毛利率发生变化的原因主要系为了核算更准确，将管理费用中核算的生产人员的社保费等重分类至存货及主营业务成本。

　　另外，2016年至2019年，同行业可比公司综合毛利率的平均值分别为23.17%、31.49%、30.83%、21.63%，呈现下降态势，与野马电池综合毛利率逐年上升的趋势背道而驰。

　　在生产经营方面，贴牌生产是野马电池最重要的经营模式，即根据客户提供的其自有品牌或代理品牌产品的性能和质量要求，公司自主采购原材料，利用自身技术和质量控制体系生产出相关产品后贴牌销售给客户，客户采购后直接对外销售的一种方式。

　　2017年至2019年，野马电池为家乐福、乐购、松下、麦德龙等客户所生产的贴牌产品，占总收入的比例分别为88.65%、88.86%和88.94%，占比一直维持在近9成，自有品牌营收仅占1成。

　　从长远看，没有自己的品牌，将对行业的持续稳定发展带来隐患。同时，随着日本、欧美电池转移的步伐减缓，国内中低端锌锰电池企业为了生存，必然加剧价格竞争，从而影响行业发展。

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